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_10年期国债中标利率创近14年新低 下行趋势或将延续(图)

2017-11-22 20:06
本报记者 周潇枭 北京报道

本报记者周潇枭北京报道

导读

国债招标利率创新低,主要逻辑还是市场对未来GDP增速下行,以及货币政策维持宽松状态的预期较强。

中债登数据显示,8月3日,财政部对2016年记账式附息(十七期)国债进行招标,实际发行量358.1亿元,招标票面利率为2.74%。

有机构投资者对21世纪经济报道记者表示,2.74%的票面利率非常低,从银行融资成本大致在2.5%-3%,而国债招标利率只有2.74%,购买国债几乎赚不了什么钱。

wind数据显示,2.74%的中标利率已经创了近14年来的新低——2002年曾发行四期10年期,票面利率大致在2.54%-2.7%之间。

此轮利率下行从2014年开始,10年期国债招标利率从4%左右逐渐下行到2.9%左右。8月3日发行的10年期国债,比当天同期国债收益率低3个BP。当天10年期国债收益率为2.77%,市场预期大致是2.77%,招标结果低于预期。

市场对经济增长预期较低

国泰君安董事总经理周文渊对21世纪经济报道记者表示,2014年开始的债券牛市一直持续至今,利率不断下行,表明债券牛市还在持续。

“债券利率下行,与经济增长速度下行趋势一致。当前经济实际增速和物价水平都在下降,从根本上决定了利率下行的趋势。”周文渊称。

今年以来,企业信用债违约事件增多,信用债风险在敞口。有券商固定收益分析师对21世纪经济报道记者表示,8月3日国债招标利率创新低,主要是资金面很宽松,加上信用债违约风险加大,机构风险偏好下降,竞相追逐比较安全的国债。

周文渊认为,2.74%比较低的点位,跟信用债风险有一定关系,但不是主要原因。最近监管部门出台相关政策,信用债风险有所修复。国债招标利率创新低,主要逻辑还是市场对未来GDP增速下行,以及货币政策维持宽松状态的预期较强。

中债登国债收益率曲线显示,今年以来收益率曲线渐趋平坦,即长周期债券与短周期债券收益率利差在收窄。8月3日数据显示,3个月国债收益率为2.1%,1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别为2.22%、2.43%、2.58%、2.77%、2.77%。

周文渊表示,最近半年来,国债收益率曲线平坦化严重,短期和长期利差在收窄。主要是因为当前资金面比较宽松,市场对经济增长预期比较低,长期利率在下行,相应地利差就会收窄。后续,国债收益率曲线仍将维持平坦化走势。

上述券商固收分析师表示,资金面比较宽松,利率下行,会改变机构投资者的投资偏好,或者通过风险溢价,或者通过加长期限,来提高收益率。从目前情况来看,投资者风险偏好在下降,机构更愿意持有长周期产品,比如十年期国债。

国债收益率走低已是趋势

从世界范围来看,国债收益率走低也是趋势,比如日本10年期国债已为负值。

西南财经大学中国金融研究中心主任王擎对21世纪经济报道记者表示,相比实体经济需求,当前整体流动性相对充裕,市场缺乏安全投资资产,所以资金都去追逐国债这类比较安全的资产避险。

王擎称,机构之所以愿意负利率买入国债,一方面现在很多国家已经实行“负利率”政策,金融机构存钱在央行要支付费用,相比而言,国债负利率可能更划算;另一方面,有很多机构是短线操作,短期内只要国债收益率继续下行,通过买卖差价,机构也能赚钱。

日本等国国债收益率为负,也影响了中国债券市场。周文渊指出,其他国家国债负利率,也是由于较为悲观的经济预期。世界经济整体疲弱,国际环境还将维持宽松货币政策,中国也将与之保持一致。近两年来,中国短期国债持有机构很大部分是外资银行。

7月份,政治局召开会议部署下半年经济,会议指出坚持适度扩大总需求,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在推进结构性改革方面,要实现“降成本”,需要抑制资产泡沫。

海通证券首席经济学家李迅雷此前接受21世纪经济报道记者采访时表示,当前货币政策比较宽松,造成房地产、股市、债市等领域的泡沫,当前经济潜在增速下行,需要下调年度货币增长目标,与潜在经济增速相适应。

周文渊表示,经济增速下行,需要货币政策保持一定宽松度,但当前金融机构杠杆比较高,央行也不会搞大规模宽松。

作者:周潇枭

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发布时间:2017-11-22 20:06

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